受上周歐盟峰會宣布通過歐洲穩(wěn)定機制(ESM)直接注資銀行業(yè)以及此前歐央行放寬抵押品規(guī)定等利好政策的影響，幾個月來發(fā)債規(guī)模持續(xù)低迷的歐洲銀行業(yè)最近一周似乎突然找到了感覺。據(jù)英國《金融時報》、美國《華爾街日報》等外媒本月4日援引權(quán)威數(shù)據(jù)報道，本周歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)了半年多來罕見的扎堆發(fā)債潮，短短幾天的發(fā)債規(guī)模即已大大超過其第一季度的全部發(fā)債量，而債券收益率與基準利率的利差也大為縮小。

中債資信評估有限責任公司研究開發(fā)部研究員于國龍在與本報記者連線時表示，這一現(xiàn)象表明歐盟峰會成果給歐銀行業(yè)帶來的短期影響正在顯現(xiàn)，但考慮到成果落實仍存懸念，其對歐洲銀行業(yè)乃至歐債危機的中期影響尚難預(yù)測。因此，對于歐銀行業(yè)本輪發(fā)債潮能持續(xù)多久，業(yè)內(nèi)人士大多看法謹慎。

數(shù)據(jù)顯示，從本周一開始，包括法國興業(yè)銀行和意大利聯(lián)合銀行在內(nèi)的多家歐洲主要銀行陸續(xù)開閘發(fā)售債券且成績不俗。尤其值得一提的是，除核心國家銀行業(yè)發(fā)債順風順水外，目前前景不妙的意大利銀行業(yè)也表現(xiàn)上佳。該國第二大銀行意大利聯(lián)合銀行本周就成功發(fā)售了10億歐元債券，遠超市場預(yù)期。分析人士認為，這表明投資者對于“邊緣”國家的情緒正在發(fā)生變化。據(jù)法興銀行提供的數(shù)據(jù)，本月截至目前，歐洲銀行業(yè)已總計發(fā)行了75億歐元的優(yōu)先無擔保債券，相比之下，整個第二季度的發(fā)行量僅為100億歐元，第一季度更是只有63億歐元，較上年同期的149億歐元減少了60%，為2008年以來同期最低水平。

分析人士認為，進入今年以來，歐銀行業(yè)債券少有人問津的主要原因一方面是由于投資者避險心理所致，另一方面是因為歐債危機推高了債市融資成本，一些歐洲商業(yè)銀行僅憑自身能力無法承受沉重的運營負擔，致使許多銀行、尤其是歐洲高負債國家的銀行難以在國際債市成功融資。而最近一周市場情緒之所以發(fā)生變化，則應(yīng)歸因于三方面的提振作用。首先，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在上周的峰會上就歐元區(qū)銀行業(yè)的集中監(jiān)管以及允許歐元區(qū)救助基金直接對受困銀行進行資本重組達成了一致，提出要打破“銀行與主權(quán)債”之間的惡性循環(huán)。受此影響，市場人氣有所上升；其次，歐央行此前宣布放松抵押品標準，增加了歐元區(qū)銀行業(yè)可獲得的流動性；最后，歐盟將銀行業(yè)自救計劃推后至2018年1月，這也令市場參與人士受到鼓舞，提振了市場對短期無擔保債券的需求。

其實，經(jīng)過歐央行去年12月份和今年2月份推出的兩輪長期再融資操作(LTRO)，歐銀行業(yè)今年的融資需求已基本得到滿足，但各大銀行還是希望利用市場條件的改善來應(yīng)付債券到期的問題，因為沒有人知道這樣一場發(fā)債盛宴是否只是曇花一現(xiàn)，而機會很可能稍縱即逝。在歐債危機過去兩年多來一波三折的炙烤之下，歐洲各大銀行的緊張心態(tài)不難理解。事實上，在熱切期望本次歐盟峰會成為危機轉(zhuǎn)折點的同時，業(yè)內(nèi)人士對于峰會成果落實的前景也不乏擔憂。目前各方質(zhì)疑的焦點集中在被認為是峰會最大亮點之一的由ESM直接注資銀行業(yè)。

于國龍認為，這一舉措雖然在短期內(nèi)能夠有效提振市場對銀行業(yè)的信心，但其中期影響很可能會低于市場預(yù)期。這是因為，一方面，ESM的機制設(shè)計已經(jīng)基本完善，但在啟動運行上還存在諸多問題。ESM的啟動實際上需要成員國同時通過《對設(shè)立歐洲穩(wěn)定機制的授權(quán)》、新的《設(shè)立歐洲穩(wěn)定機制的條約》、《歐洲財政條約》三個條約。這些條件是否達到，目前市場很少關(guān)注，也缺少相關(guān)信息供研究參考。僅從歐盟理事會披露的各國法律批準進程看，ESM設(shè)立的情況并不樂觀。而本輪峰會進一步聲明ESM對銀行業(yè)注資的前提是歐洲銀行業(yè)實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，由于歐盟銀行業(yè)監(jiān)管整合進程較為緩慢，實現(xiàn)這一目標依然需要較長的時間，因此ESM能否在7月份按期啟動并順利向陷入危機的歐洲銀行提供資金援助尚存疑問。

另一方面，本次峰會在歐債危機根本性問題的解決方案上并未取得進展。表面上看，通過確認ESM對困境銀行融資建立銀行業(yè)與援助機制之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，能夠在各國主權(quán)政府與危機銀行之間設(shè)立防火墻，打破銀行債務(wù)危機與主權(quán)債務(wù)危機的伴生關(guān)系。但實際上，目前所采用的解救方式是將債務(wù)問題從各國政府轉(zhuǎn)移至歐元區(qū)跨政府的公共部門，而后者的相關(guān)負債最終仍需歐元區(qū)各國自行內(nèi)部消化。從本質(zhì)上講，向危機銀行融資的ESM仍屬于歐元區(qū)籌建內(nèi)部的多邊金融機構(gòu)，ESM的成立需要包括危機國家在內(nèi)的歐元區(qū)各國政府對其融入杠桿資金，其為救助危機政府與銀行所發(fā)行的債務(wù)也由各國承擔擔保責任，所謂“獨立援助銀行體系”的過程，不過是在更為廣義的歐元區(qū)內(nèi)部，將銀行業(yè)危機引發(fā)的或有債務(wù)問題從各國中央政府的“左手”，轉(zhuǎn)移到最終仍需各國納稅人埋單的“歐元區(qū)公共部門”這一“右手”之上。

來源：金融時報 編輯：張少虎