與通脹無必然聯系

在北京打拼了五年、準備買房的年輕白領劉寧，聽到了一個讓他頗為疑惑的說法：房產專家說，過去幾年來，M2占GDP比重從不到150%上升到目前190%，多出來的貨幣都進入了樓市，房價還要漲。

劉寧的疑惑不是個案。M2占GDP比重過高是否意味著貨幣超發(fā)，是否推升了物價上漲，成為很多人都想弄清楚的問題。

經濟學家認為，僅由貨幣占GDP比重偏高就得出貨幣超發(fā)的結論，沒有根據，而房價上漲的因素極為復雜，與國民投資渠道狹窄、社會分配不公、官員貪污腐敗、海外熱錢流入均有關系，貨幣亦非唯一推手。

“M2占GDP比重本是一個用于度量經濟體貨幣化程度的概念，現在卻被許多人視為判斷央行無節(jié)制印鈔的指標。事實上，一國M2／GDP的上升，與貨幣政策調控、經濟貨幣化程度和金融結構的演進都有關系，不能將之與貨幣超發(fā)畫等號。”光大證券分析師鐘正生認為，我國M2／GDP較高的重要原因是金融市場不夠發(fā)達，由M2占GDP比重高就得出貨幣超發(fā)的結論并不公允。

在經濟學家余永定看來，因M2占GDP比重高就推斷會發(fā)生通貨膨脹沒有道理，“中國物價上漲的形成原因很復雜，不能簡單歸結于某個原因。”

對比國外的情況可以發(fā)現，M2占GDP之比與通脹的發(fā)生無必然聯系。目前我國M2占GDP比重接近190%，同期日本貨幣占GDP比重雖高達238.8%，但其物價水平卻長期維持負增長；而鄰國俄羅斯的物價指數雖超過10%，但其貨幣占GDP比重卻僅有43.9%。

結構轉型迫在眉睫

不過分析人士也指出，貨幣的過快增長對于價格的穩(wěn)定及經濟健康發(fā)展并無益處，其背后暴露出的是當前我國不合理的融資模式、增長模式等深層次問題，為貨幣規(guī)模瘦身減負，應成為今后一段時間經濟政策的著力點。

“我國確實面臨貨幣存量過多的問題，但貨幣存量不是現金，它的主要創(chuàng)造者是銀行而不是央行。因此降低貨幣存量就要優(yōu)化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規(guī)模。”清華大學教授李稻葵說。

更有專家進一步指出，當前貨幣存量的快速增長，是中國經濟結構失衡的表現。靠投資和出口拉動經濟的增長模式，加速了經濟貨幣化趨勢，降低M2占GDP比重，首先要實現經濟發(fā)展模式的轉型。

“我們看到貨幣量雖然快速上升，但貨幣周轉速度卻在不斷變慢，經濟增長越來越依賴于新增貨幣的推動。”中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝認為，M2占GDP比重的不斷上升，反映了中國經濟投資效率日益低下、經濟貨幣化程度不斷加深的現實。表明當前我國投資效率過低、經濟發(fā)展日益貨幣化的現象，結構轉型迫在眉睫。