加息影響中性 A股將低調(diào)收官
長(zhǎng)城證券 張勇
大盤上周繼續(xù)弱勢(shì)震蕩整理，雖然地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股相繼啟動(dòng)，但是市場(chǎng)多數(shù)個(gè)股普遍下跌，市場(chǎng)人氣渙散。臨近年底，二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換出現(xiàn)了苗頭，然而相對(duì)低迷的成交量意味著風(fēng)格轉(zhuǎn)換并不能成功。上周六的加息短期對(duì)市場(chǎng)影響中性，在年底資金回籠、機(jī)構(gòu)結(jié)賬等因素困擾下，大盤今年仍將低調(diào)收官，股指圍繞2800點(diǎn)窄幅震蕩。具體分析影響股市年終歲末的因素，可以概括為以下幾個(gè)方面：
首先，加息并未超出預(yù)期，但是加息時(shí)點(diǎn)有所提前，市場(chǎng)影響中性。此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為加息作為抑制通脹的有效手段，應(yīng)該盡早實(shí)行，因此預(yù)測(cè)隨著11月份宏觀數(shù)據(jù)公布，加息應(yīng)該同步實(shí)施。但是央行只選擇了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)控力度低于預(yù)期。而央行選擇12月26日起加息，從控制通脹的角度看符合預(yù)期，但是加息時(shí)點(diǎn)明顯提前，彰顯了央行控制通脹的決心以及調(diào)控政策時(shí)點(diǎn)的出其不意。對(duì)股市而言，加息出臺(tái)短期意味著第二只靴子落地，大盤可能會(huì)出現(xiàn)反彈；但是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)調(diào)控的憂慮會(huì)有所加深，從而制約了大盤的反彈高度。據(jù)此判斷，未來(lái)隨著通脹壓力的加大，加息的頻率有可能加快，對(duì)市場(chǎng)的影響也將加大。
第二，資金回籠壓力加大，偏緊的資金面導(dǎo)致股市熱點(diǎn)降溫。受銀行上繳存款準(zhǔn)備金以及機(jī)構(gòu)年末結(jié)賬因素的影響，反映銀行間市場(chǎng)資金余缺程度的指標(biāo)——7天期SHIBOR已經(jīng)創(chuàng)下三年來(lái)的新高5.68%。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，每逢年底都是銀行考核儲(chǔ)蓄指標(biāo)的重要時(shí)點(diǎn)，大量資金將從股市回流到銀行，勢(shì)必對(duì)短期資金供求關(guān)系造成重大影響。不過(guò)，從投資股市的資金性質(zhì)看，絕大多數(shù)都不會(huì)受到銀根收緊的影響，年底結(jié)賬因素仍然僅僅是短暫的。新年過(guò)后，隨著新的信貸計(jì)劃開始執(zhí)行，市場(chǎng)資金面將會(huì)重新轉(zhuǎn)向?qū)捤桑С止墒修D(zhuǎn)暖。
第三，大盤股實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換難度較大，熱點(diǎn)青黃不接導(dǎo)致人氣渙散。近期地產(chǎn)、銀行等權(quán)重板塊輪番啟動(dòng)，大有風(fēng)格轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)；但是由于市場(chǎng)成交量并沒有同步放大，說(shuō)明增量資金并未跟風(fēng)呼應(yīng)，僅僅是部分機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股所致。也就是說(shuō)，大盤股的上漲是以小股票下跌為代價(jià)的。近期房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)回暖，成交量雖有萎縮，但是價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勁上升態(tài)勢(shì)；與此同時(shí)，地產(chǎn)行業(yè)2010年業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，甚至2011年利潤(rùn)都大部分鎖定。地產(chǎn)股年報(bào)行情已經(jīng)開啟，并帶動(dòng)了銀行、鋼鐵等低估值品種啟動(dòng)估值修復(fù)行情。不過(guò)，受制于加息的影響以及成交量因素的制約，這波行情很難成為一輪持續(xù)上漲的行情。
第四，2010年A股將實(shí)現(xiàn)低調(diào)收官，控制倉(cāng)位、積極選股仍為上策。2010年即將過(guò)去，盤點(diǎn)中國(guó)A股市場(chǎng)，可謂標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性分化的市場(chǎng)。上證綜指、滬深300的全年跌幅，以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的全年漲幅均位居全球股市前列。同一國(guó)家的不同指數(shù)，表現(xiàn)反差之大全球罕見，可謂冰火兩重天。由于大盤藍(lán)籌股與中小盤題材股的估值溢價(jià)已經(jīng)達(dá)到310%這一驚人的水平，因此大盤股的估值修復(fù)與小盤股的擠泡沫將會(huì)同時(shí)展開，這可能意味著以年報(bào)為契機(jī)，市場(chǎng)有可能由去年的結(jié)構(gòu)性牛市演化為結(jié)構(gòu)性熊市。就短期而言，大盤股的估值修復(fù)行情仍有延續(xù)的可能，而中小市值題材股調(diào)整也并未結(jié)束。
操作策略上，加息之后股指有望低開高走，但是反彈高度有限，投資者仍需謹(jǐn)慎參與。偏愛中小市值題材股的投資者仍應(yīng)繼續(xù)觀望，耐心等待中小盤題材股調(diào)整后的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于穩(wěn)健的投資者而言，則可以適當(dāng)參與大盤藍(lán)籌股的年報(bào)機(jī)會(huì)。雖然加息對(duì)地產(chǎn)形成利空，但是筆者仍然建議關(guān)注地產(chǎn)板塊的二線地產(chǎn)股，銀行股機(jī)會(huì)仍然不多。其他的周期行業(yè)中，有色、煤炭仍然具備階段性操作的機(jī)會(huì)，可以擇機(jī)介入。