1月4日，滬深股市在2012年首個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。圖為一位股民正在上海某證券營(yíng)業(yè)部關(guān)注股市行情。 新華社記者 裴鑫攝

A股市場(chǎng)2011年表現(xiàn)疲弱，上證綜指繼上一年深幅調(diào)整之后，再創(chuàng)歷史上第三大年度跌幅

剛剛過(guò)去的2011年，對(duì)于股市投資者而言，無(wú)疑是心痛的一年。

與自身歷史縱向比較，繼上年度下跌14.31%之后，上證綜指2011年再度大跌21.68%，創(chuàng)下了歷史上第三大年度跌幅。在此前的20年里，上證綜指全年跌幅超過(guò)20%的只有3次，分別是1994年的22.3%、2001年的20.62%和2008年的65.39%。而且，上證綜指在眾多指數(shù)中表現(xiàn)還算較強(qiáng)，深成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更大，A股市場(chǎng)可謂“熊”氣彌漫。

與其他股市橫向比較，美國(guó)股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，道瓊斯指數(shù)全年上漲超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)；受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲股市，以及亞洲各主要股市，雖然出現(xiàn)不同程度的下跌，但整體表現(xiàn)仍然強(qiáng)于A股。A股的表現(xiàn)在全球主要市場(chǎng)中幾乎“墊底”。

年末上證綜指終于跌破2245點(diǎn)這一歷史標(biāo)志點(diǎn)位后，投資者對(duì)于股市的不滿開始集中釋放。“十年輪回”、“上漲幅度為零”……人們反思，A股市場(chǎng)的“冬天”為何這么長(zhǎng)？什么原因?qū)е铝斯墒械穆碌罚?/p>

緣何與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離？

股市究竟是不是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”？

從A股市場(chǎng)誕生那天起，這個(gè)問(wèn)題就充滿爭(zhēng)論。歷史上也多次出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與股市走勢(shì)背離的情況。這一現(xiàn)象在2011年顯得尤為突出：中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)有望超過(guò)9%，在低迷的全球經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)搶眼，與此相對(duì)應(yīng)的是，A股市場(chǎng)卻最為疲弱。

股市不可避免會(huì)受經(jīng)濟(jì)基本面的影響，但二者并不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系。即使是成熟股市，在短期內(nèi)也會(huì)由于各種因素的影響，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)不同步甚至相反的表現(xiàn)。就2011年的A股市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、對(duì)上市公司盈利前景的判斷、估值水平高低以及外部市場(chǎng)狀況等因素，成為影響市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)力量。

光大證券首席投資顧問(wèn)滕印認(rèn)為，當(dāng)前股市連續(xù)下跌的原因，從外部因素看，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加，對(duì)我國(guó)的外部需求產(chǎn)生直接影響，加之以油價(jià)為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)充滿不確定性，輸入性通脹壓力沒(méi)有得到根本消除。從內(nèi)部因素看，未來(lái)通脹走勢(shì)仍存在不確定性，市場(chǎng)對(duì)通脹是否得到根本解決存在擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)增速下滑也導(dǎo)致對(duì)上市公司盈利預(yù)期的下調(diào)。

股市與基本面相背離，也折射出市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期面臨的困惑。人們還記得，2001年到2005年那一輪熊市中，電力、銀行、煤炭、鋼鐵、航運(yùn)等行業(yè)的股票異軍突起，率先走出低谷，被市場(chǎng)稱為“五朵金花”。“五朵金花”的出現(xiàn)，背后是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快速城鎮(zhèn)化和重工業(yè)化。此外，房地產(chǎn)業(yè)在這一時(shí)期也迅速成長(zhǎng)。如今，隨著轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的加快推進(jìn)，過(guò)度依靠投資的增長(zhǎng)模式正逐步改變，在這一背景下，傳統(tǒng)行業(yè)股票開始受到冷落，電力、鋼鐵、航運(yùn)股無(wú)論是盈利水平和股價(jià)，都處于歷史低水平。

然而，成長(zhǎng)前景廣闊的新興行業(yè)，目前仍難以“擔(dān)當(dāng)大任”。2011年，節(jié)能減排、新能源、新材料、文化產(chǎn)業(yè)等板塊都相繼成為股市的局部性熱點(diǎn)，但從整體而言，這些公司缺乏穩(wěn)定的盈利前景，許多個(gè)股還面臨估值水平過(guò)高的問(wèn)題，高股價(jià)與其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不相稱。正因如此，成長(zhǎng)股相對(duì)集中的中小板和創(chuàng)業(yè)板，去年跌幅遠(yuǎn)大于上證綜指。在“群龍無(wú)首”的情況下，股市重心的下移也就在所難免。

此外，還有專家認(rèn)為，A股市場(chǎng)發(fā)展的不成熟，以及制度的不盡完善，也影響了其“晴雨表”功能的發(fā)揮。如上市公司結(jié)構(gòu)的代表性不夠，傳統(tǒng)行業(yè)公司權(quán)重過(guò)大；市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，投資者進(jìn)入股市往往不是依據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和股票投資價(jià)值的判斷，而是受“賺錢效應(yīng)”的吸引等等。