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不能讓房地產(chǎn)毀了中國經(jīng)濟(jì)
2010-04-27 06:06:13

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中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息:英文《中國日?qǐng)?bào)》4月27日評(píng)論版文章:一季度中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,通脹溫和,但一些強(qiáng)化通脹預(yù)期的因素仍然存在,房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲可能是今年經(jīng)濟(jì)主要的不穩(wěn)定因素。

需要注意的是,地方政府的投資沖動(dòng)特別大。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)過快增長會(huì)增加更多投資需求和更多的貨幣供應(yīng),使短期總需求偏離潛在增長水平,最終拉動(dòng)價(jià)格水平的快速上漲,加速通脹惡化的壓力。更多的貨幣供應(yīng)增加,對(duì)通脹預(yù)期的流動(dòng)性管理顯然是不利的。

最近國務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性管理。相信數(shù)量管理工具、存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作包括3年期央票,都會(huì)成為交替使用的流動(dòng)性管理的貨幣政策工具。針對(duì)一些過度投資的信貸額度的調(diào)整,也可能是非常有必要的調(diào)控方式。

今年強(qiáng)化通脹預(yù)期的非流動(dòng)性因素較多。勞動(dòng)力成本上升,資源稅調(diào)整,國際油價(jià)和大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲,干旱帶來糧食減產(chǎn)糧價(jià)可能上升等等,導(dǎo)致通脹預(yù)期管理力度加大。

不過,我們判斷二季度應(yīng)該沒有加息的壓力。首先,利率對(duì)流動(dòng)性管理與其他非流動(dòng)因素的調(diào)整并不直接有效。對(duì)地方政府的非市場化推動(dòng)高增長的行為,也沒有約束力。其次,一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)低通脹高增長的良好態(tài)勢(shì),央行已經(jīng)動(dòng)用的貨幣工具效果明顯,沒有必要?jiǎng)佑酶嗟呢泿殴ぞ?。第三,作為宏觀政策工具,利率調(diào)整可能對(duì)其他微觀層面產(chǎn)生影響。比如,吸引更多的在低利率市場借錢、到高利率市場套利的投機(jī)性資本的流入,加大流動(dòng)性和通脹的壓力。綜合評(píng)價(jià)利率調(diào)整的利弊,二季度加息的可能性不是太大。

房地產(chǎn)市場能否軟著陸,是今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵因素。去年的非常態(tài)的貨幣供應(yīng)量增長,推動(dòng)房價(jià)產(chǎn)生了非常態(tài)的上漲。2009年月供平均上升到近80%的水平,超過國內(nèi)安全線60%。這是最明顯的泡沫現(xiàn)象。房價(jià)從長期來說一定會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長和收入水平的上漲而不斷上漲,但是房價(jià)短期超過收入水平的大幅上漲,泡沫化風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅上升。

不斷吹大的房地產(chǎn)泡沫會(huì)導(dǎo)致危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫,讓日本經(jīng)濟(jì)失去了“二十年”。泰國當(dāng)年因?yàn)榫薮蟮姆康禺a(chǎn)空置率,一天有58家銀行破產(chǎn),引發(fā)亞洲金融危機(jī)。迪拜的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)幾乎兩次使國家破產(chǎn)。美國次貸引發(fā)了百年不遇的全球危機(jī)。這些危機(jī)警示我們,不論大國小國,發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家,富國窮國,東方的國家,西方的國家,不同體制,不同發(fā)展階段,都發(fā)生過房地產(chǎn)泡沫危機(jī)。我們切不可存在僥幸的心理,忽略房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。值得關(guān)注的是,上述國家的房地產(chǎn)市場泡沫破滅基本上都是在房價(jià)大幅上漲的兩到三年以后。如果中國房地產(chǎn)市場延續(xù)2009年的漲勢(shì),兩年到三年,中國經(jīng)濟(jì)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

不論從土地資源的稀缺性還是從房屋的功能屬性來看,房地產(chǎn)應(yīng)該是以居者有其屋為主要發(fā)展目標(biāo)。中國房地產(chǎn)市場越來越變成一個(gè)投資性的市場。房地產(chǎn)市場變成投資性市場最大的問題是,改變了房屋的居住的屬性,扭曲了房地產(chǎn)市場的價(jià)格秩序。一旦房地產(chǎn)市場成為以投資為主體的市場,價(jià)格就不可能在合理水平上形成,泡沫就不可避免。

特別是在投資的資金主要來自銀行而不是自有資金的情況下,房地產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)通過銀行資金被不斷推高,使投資需求的賺錢效應(yīng)被不斷放大,就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格不斷上漲的循環(huán)。當(dāng)然,如果還有地方政府的高價(jià)賣地行為,就更有推波助瀾的功效了。為什么過去的一些政策調(diào)整把房地產(chǎn)價(jià)格越調(diào)越高?有兩個(gè)原因。第一,政策的針對(duì)性不強(qiáng)。用解決居住性需求的思路,去調(diào)整投機(jī)性需求推動(dòng)的價(jià)格,實(shí)際上是在助推價(jià)格。第二,執(zhí)行不力。

現(xiàn)在,房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷出臺(tái)。這次政策的針對(duì)性加強(qiáng),特別是通過加強(qiáng)保障性住房建設(shè),把房地產(chǎn)的居住與投資功能進(jìn)行某種程度的分離等。能否加大執(zhí)行力度,是這次房地產(chǎn)調(diào)控政策是否有效的關(guān)鍵。我們認(rèn)為,如果及時(shí)得到調(diào)整,房地產(chǎn)市場不會(huì)形成巨大泡沫,是完全可以軟著陸的。

英文原文請(qǐng)見: http://y3k9.com/cndy/2010-04/27/content_9777550.htm。特別說明:因中英文寫作風(fēng)格不同,中文稿件與英文原文不完全對(duì)應(yīng)。(作者為銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家   左曉蕾   編輯   裴培)


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